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新科技:明确紧信用向稳信贷拐点,关注政策支持领域的
作者:籍高轩  发布日期:2018-08-30   浏览:161

文:申万宏源宏观 李一民、蔡璐婧 宽货币紧信用特征明显,政策传导机制不畅。价格上,二季度货币市场利率明显下

明确紧信用向稳信贷拐点,关注政策支持领域信贷投放——2018年二季度货币政策执行报告点评

2018-08-13 00:02 来源:申万宏源宏观 信用 /货币 /货币政策

原标题:明确紧信用向稳信贷拐点,关注政策支持领域的信贷投放——2018年二季度货币政策执行报告点评

文:申万宏源宏观 李一民、蔡璐婧

宽货币紧信用特征明显,政策传导机制不畅。价格上,二季度货币市场利率明显下行,而一般贷款利率略升;数目上,二季度逾额预备金率上升,而社融增速明显放缓。受益于降准、MLF额外投放等政策预调微调,二季度银行间活动性“公平充裕”。然而限于货币政策传导机制不畅和银行风险偏好下降,宽货币似乎并未有效转化为宽信用,金稳委二次会议也重点研究了进一步疏通货币政策传导机制。预计短期会通过进步信贷额度,增发企业债来缓解紧信用,然而疏通政策传导长期有赖于银行同一FTP曲线等市场化制度建设。

“几家抬”,加大小微企业金融支持。报告全文出现小微企业一共72次,一季度货币政策执行报告出现7次。当前已落实支持小微企业的政策包含4月和7月降准、MPA 参数设置调整、MLF和再贷款担保品范畴的扩大、下调支小再贷款利率等。6月25日国民银行等五部委印发《关于进一步深化小微企业金融服务的意见》,聚焦单户授信500 万以下小微企业。然而政策良苦专心的背后是民间信用体系的单薄。信贷收缩时期,小微企业压力往往最大,从2017年三季度到2018年二季度,小微企业贷款增速从18%大幅下滑至12%,低等级AA-信用利差快速上行。而长期改良小微企业的融资环境需要的是系统性的社会信用体系建设。

保持不搞“大水漫灌”式强刺激。对照一季度,二季度货币政策执行报告将关于活动性表述的措辞将保持活动性“公安稳定”变为“公平充裕”。尽管银行间活动性本质性明显放松,但是报告夸大保持不搞“大水漫灌”式强刺激,保持货币政策的稳健中性,把好货币供应总闸门。预计下一阶段结构性宽松值得期待,比如加大对政策支持领域的信贷投放,包含小微企业、制造业转型升级、京津冀协同发展等国家重大战略。

明确贸易摩擦是重要抵触,国民币汇率不作为工具。报告指出“当前外部环境发生明显变更,贸易摩擦可能造成外需对经济的边际拉动作用减弱”。贸易摩擦被列为全球经济面临的首要风险。但同时提出“中心银行不会将国民币汇率作为工具来应对贸易摩擦等外部扰动”。报告提出,国民币汇率主要由市场供求决定,然为平抑外汇市场“追涨杀跌”的顺周期行为,人行8月6日上调外汇风险预备金率。

经济安稳运行,短期或受扰动。报告对经济运行基础延续了“安稳增长”、“供求更加平衡”的判定。夸大“新旧动能接续转换,新兴产业蓬勃发展”,突出“消费对经济增长的贡献率上升,就业形势向好”。然而调整中国经济展看“周期性好转”为“韧性较强”。值得关注的是,报告指出“基建投资增速有所下行,短期内或对经济形成必定扰动” 。规范非标投资要求和地方政府投融资旨在保障经济中长期的健康发展,但是过渡期或对经济形成扰动,引发部分企业债风险暴露,基建增速快速下滑。在短期需求端“几碰头”时,上半年偏紧政策预计将有所调整,助力改革安稳过渡。

2018年通胀压力可控。对全球通胀,报告保持“全球主要经济体消费价格涨幅略有上行,但仍多在低位运行”。对国内通胀,报告新增有利物价稳定的因素包含“粮食丰收丰收,部分地区完成阶段性医疗服务价格改革”,可能引发价格上行的因素包含“部分农产品价格回升” 。中国国民银行第二季度城镇储户问卷调查显示,未来物价预期指数较上季回升1.4个百分点。

明确紧信用向稳信贷拐点,关注政策支持领域的

明确紧信用向稳信贷拐点,关注政策支持领域的

配置流向系列:

美国非农就业不及预期,资金流出美国股市

全球贸易争端合纵连横,中美还是核心

中美互加关税,,资金流进美债基金

全球贸易摩擦升温,市场避险配置不明显

特金会在即,半岛无核化远景审慎乐观

意大利二次组阁成功,黄金债市显示资金避险需求降温

特金会一波三折,避险情绪推升金价

继续关注美债长端利率破3冲4

美国退出伊朗标题协议,小幅抬升油价

朝鲜改革开放,是东北亚地区重大利好

美国长端利率升穿3%,境内外资金博弈激烈

美俄角力,复盘阿拉伯之春和叙利亚危机

贸易战矛头转向俄罗斯,资金避险情绪缓慢恢复

贸易战无心插柳,资金流进中国

贸易大棒落下,资金流出美国

美元钱荒与港元贬值,资金流出香港地产股基金

贸易摩擦升温,资金流出美国

资金流出美国,美股反弹仍有变数

警惕特朗普走危机公关的竞选老路

赤字膨胀、债券供应、通胀预期,利率上行只是开始

外资跑路了吗?

基建打算提振出口 资金继续流进中国股市

弱势美元可增厚美国企业利润

近期美债利率上涨偏快,资金流向已出现分化

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